Caso Enron: abril 2013

Antecedentes

Enron Corporation fue una empresa de energía en Houston, Texas que fue constituida en 1985 por la fusión de las empresas InterNorth y Houston Natural Gas dejando como presidente a Kenneth Lay (ex presidente de Houston Natural Gas). En un principio, la empresa se dedicaba a la administración de los gaseoductos dentro de Estados Unidos, pero logró expandirse como intermediario de los contratos de futuros y derivados del gas natural y al desarrollo de gaseoductos y plantas de energía alrededor del mundo.

Asimismo, Enron incursionó en nuevos rubros como la transmisión de energía eléctrica y también desarrolló nuevos mercados en el área de las comunicaciones. De esta manera, consiguió que la revista Fortune designe a la empresa como la más innovadora de los Estado Unidos desde 1996 hasta el 2000, añadiendo a Enron dentro de la lista de los 100 mejores empleadores en el año 2000.

Una de las nuevas unidades de negocio dentro de Enron fue Enron Energy Services, el cual se encargaba de suministrar gas, electricidad y servicios de gestión. Todos sus negocios fueron agrupados en California ya que la población había aumentado tanto que la energía provisionada por centrales eléctricas estatales no cubría la demanda por lo tanto, California dependía también de la importación de energía hidroeléctrica desde Oregon y Washington. De esta manera, Enron compró Portland General Electric ingresando al mercado de la distribución eléctrica en 1997 desde Oregon. En base a la estrategia de Enron Energy Services, utilizaron medidores eléctricos inalámbricos, los cuales podían ser leídos y permitían el encendido y apagado de equipos. Además, Enron Energy Services prometía a sus usuarios un promedio de ahorro anual dentro del 5% al 15%.

Luego de un tiempo Enron Energy Services decide cambiar de estrategia y enfocarse en sus clientes más grandes firmando contratos que aseguraban un monto fijo de ahorro. En un principio Enron en un principio calculó que podría superar los ahorros y quedarse con un adicional. Sin embargo, los costos de energía superaron las estimaciones y los ahorros terminaron causando una falta de dinero. En vez de afrontar y dar una solución a este problema, Enron decidió incluir estas pérdidas dentro de las típicas pérdidas del negocio.

Por lo tanto, hacia fines del 2001 las acciones de la empresa comenzaron a caer debido a los rumores sobre las ganancias de Enron y cómo éstas se originaban a través del fraude y una contabilidad alterada. El problema fue que los máximos dirigentes quisieron conseguir cada vez más dinero y le “sacaron la vuelta” al sistema, ya que bajo las normas reguladas empezaron a alterar el negocio. Enron empezó a cortar la energía en los momentos que creían más convenientes creando así una mayor demanda para aprovecharla y subir el precio de su servicio, dejando de producir cantidades garantizadas a precios fijos. De esta manera, comienzan a generar más dinero y al mismo tiempo el director financiero manipula todas las cuentas y sus resultados.

Ya en el 2002 se logra confirmar que la mayor parte de los beneficios de la empresa eran falsos, que tenían deudas muy grandes y que en general todo era un fraude. Este “agujero negro” fue investigado por la agencia reguladora del sector financiero de Estados Unidos, descubriendo que millones de dólares en deuda habían sido escondidos en una red de transacciones. Siguiendo con una investigación penal para buscar culpables de la caída de Enron. Por esta razón, la compañía suspendió pagos y los accionistas perdieron todo su dinero.

Alué Rey Elejalde

Enron inicio sus operaciones con un rango de alcance menor que solo se abocaba a la venta de gas natural por medio de una fusión de empresas dedicadas a este rubro. Un primer hecho de importancia notable es la desregulación del mercado de electricidad en 1997. En un mercado desregulado, el campo de acción de Enron era más grande y legalmente reconocido. Con esta medida, la empresa logro identificar una perfecta oportunidad de expandir sus operaciones y se convierte en un intermediario referente en este mercado. Esto originó que la idea o punto inicial de sus operaciones se desvié y se aboque más los contratos de energía y al precio futuro. De alguna u otra manera, este es un punto vital de importancia, ya que en (este tipo de operaciones como intermediarios) el componente de la especulación o ganancia con alto riesgo son incentivos fuertes para desarrollar un sinnúmero de operaciones posteriores que vayan a favor de la compañía y que (no necesariamente) sean de la manera adecuada. Esto empezó a evidenciarse en 1999 cuando Enron decide lanzar EnronOnline. Básicamente consistía en un mercado en línea donde se transaban contratos de productos complejos (derivados financieros) de activos subyacentes como el clima, banda ancha, entre otros.

Encaminado en un destino complejo y sin norte definido, Enron utilizo diversos medios para seguir creciendo tanto sus utilidades como el valor de sus acciones en Wall Street. La poca transparencia en los estados financieros y reportes contables fue un medio utilizado por la compañía y un hecho de importancia resaltante. Sin duda su rápido crecimiento a tasas elevadas y el afán de la gerencia en seguir a esa tendencia obligo a la empresa a recurrir a cantidades considerables de deuda. Estos importes de deuda no resaltarían, en todo su esplendor, las ganancias de la firma. Esta situación llevo a la creación de asociaciones o sociedades creadas por Enron con el único objetivo de retirar el importe de deuda y transferirla a estas nuevas sociedades para “aligerar” la carga y costo financiero de la deuda y su impacto en resultados. Existió un punto más en el aspecto contable que ayudo a Enron en su falsa presentación financiera. Por principios contables, Enron decidió aplicar la contabilidad a valores de mercado en su negocio de comercialización de energía en los noventa. Los contratos vigentes que la empresa tenía, sea de naturaleza pasiva o activa, deben ser ajustados a valores de mercado. Sin embargo, por tratarse de contratos sobre futuros, en casos como el gas, no se marca precio de cotización sobre este bien. Por lo tanto, las empresas están en la libertad de hallar el precio a través de modelos de valorización de instrumentos derivados. Por la premisa en que se manejaban las decisiones de la empresa, esta empezó a manipular los precios de sus valorizaciones internas, inflar las utilidades, maquillar pérdidas, etc. Muchas de estas acciones se veían justificadas por el hecho de alcanzar y mantener una buena calificación crediticia con los agentes financieros que proveían a Enron de recursos financieros para seguir con sus objetivos de crecimiento. En el tiempo, eso se volviera una tendencia revolvente o un círculo vicioso que, por razones lógicas, no iba a durar.

El resultado de estas acciones fue impresionante. En el periodo comprendido de 1990 al 2000, el precio de la acción de Enron se incremento en más de 554% de su valor original. Logró alcanzar un pico máximo e histórico de 83.13 dólares por acción ante la mirada escéptica de los especialistas que no comprendían con exactitud esta evolución, hasta cierto punto, inusual. La evolución sorprendente y los resultados favorables le confirieron a Enron ser considerado entre los más grandes a nivel mundial y ser la sensación en los mercados financieros en operaciones de trading y en Wall Street como un modelo de empresa exitosa a seguir. Existía una razón fuerte por la cual los ejecutivos de Enron contribuyeron al incremento desmedido del valor de las acciones. La teoría de Agencia menciona que para alinear los intereses entre los accionistas y ejecutivos se deben otorgar, a estos últimos, acciones de la empresa para que trabajen en pro de los accionistas. Con esta medida se perdió el objetivo de mejorar el negocio y la condición de rentabilidad para solo enfocarse en incrementar los contratos de opciones sobre futuros y los precios de las acciones. Esto es considerado un punto de quiebre, ya que si a nivel operaciones existan fuertes razones para actuar irresponsablemente, a nivel gerencial no era la excepción.

En el año 2001, se filtro una información al mercado acerca de una nota a los estados financieros 2010 de Enron que dejaba mucho que desear con respecto a transacciones pasadas. Comenzaba a dudarse de la veracidad de las utilidades de la empresa y las incoherencias acerca de las entradas y salidas de efectivo en sus estados contables (Balance General y Estado De Flujo De Efectivo). El 12 de Febrero del 2011, Lay deja del cargo de presidente y director ejecutivo de la firma y nombra en su reemplazo a Jeffrey Skilling como flamante CEO. En ese mismo mes, el nuevo CEO de Enron realizo una conferencia anual con los analistas donde se dijo que la acciones de la empresa debían negociarse a un valor cercano a 126 dólares. Esta cifra estaba por encima de la que el mercado marcaba en su momento que era de 80 dólares. En los siguientes meses mostraron que las operaciones riesgosas que habían realizado en diversas inversiones comenzaron a mostrar signos de debilidad y genero seria problemas de liquidez. En julio del mismo año, Kenneth Lay invitaba a sus trabajadores a seguir comprando acciones de Enron. El detalle negativo y perverso de este hecho es que al mismo tiempo las vendía para apoderarse de la ganancia que se generara con relación al precio que fue adquirido. En cifras, entre finales del 2000 al 31 de Julio del 2011, se vendieron 672 mil acciones. Por conocimientos de microeconomía, esto genero el aceleramiento de la caída del precio por acción. Además, los empleados no podían realizar sus acciones (venderlas), ya que el fondo de pensión de la empresa había sido declarado en reestructuración.

Un mes después, el 14 de agosto, Jeffrey Skilling renuncia al cargo por “motivos personales”. En ese mismo mes, en un memorándum interno a Lay, Sherron Watkins que era vicepresidenta relato los fraudes contables que ocurrían y la situación financiera real donde sugirió una auditoría externa porque la empresa podría generar “en diversos escándalos contables”. Producto de que más analistas entraron en escena a investigar sobre el tema y las investigaciones posteriores, llevo al organismo regulador financiero SEC (Securities Exchange commisision) empiece una investigación al respecto. El 22 de Octubre, la empresa anuncia que esta entidad está investigando transacciones de la firma con las empresas de propiedad de Fastow que era el CFO de la firma y sus empresas eran las que fueron creadas para aligerar la carga financiera y mejorar los resultados financieros de Enron más conocidos como SPE. Por las expectativas de los agentes de mercado, inversionistas o financieros hizo que el valor de la acción de la empresa empiece su caída. Producto de las investigaciones a las que estaba sujeto, el 8 de noviembre, Enron anuncia la actualización de los estados financieros desde 1997 para consolidar la información omitida intencionalmente. El resultado fue liquidador, $591 millones de dólares en pérdidas durante los cuatro años, así como $628 millones de dólares adicionales en pasivos al final del año 2000. Ejecutivos importantes como Jeffrey Skilling ejecutaron la venta de sus posiciones y acciones de Enron antes de conocerse los resultados auditados y antes de la “caída libre”. Ante esta situación tan adversa, su calificación crediticia cayó en calificación “basura” y el 30 de noviembre ya sus acciones estaban en 26 centavos. Enron no es capaz de pagar sus obligaciones, entra en “default” y se declara en bancarrota el 2 de noviembre de 2011.

Elaborado por: Alonso Ruiz